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发布日期：2024-05-10 17:53    点击次数：122

TCL 科技集团股份有限公司 改进公司债券（数字经济）（第二期） 信用评级论述          编号：CCXI-20240691D-01                      TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                      债券（数字经济）（第二期）信用评级论述                                    声 明 ?   本次评级为刊行东谈主录用评级。除因本次评级事项使中诚信国外与刊行东谈主组成录用关系外，中诚信国外过火评估东谈主员     与刊行东谈主不存在职何其他影响本次评级行动闲散、客不雅、自制的关联关系。 ?   中诚信国外关联机构中诚信绿金科技（北京）有限公司对该主体提供了 ESG 债券评估做事、绿色债券评估做事，经     审查，不存在利益突破的情形。论述出具妥当公司规则。 ?   本次评级依据评级对象提供或一经预防对外公布的信息，以过火他左证监管规则网罗的信息，中诚信国外按照关联     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国外对于关联信息的正当性、果然性、完好性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国外及神态东谈主员履行了守法探望和诚信义务，有充分原理保证本次评级谨守了果然、客不雅、自制的原则。 ?   评级论述的评级论断是中诚信国外依据合理的里面信用评级圭臬和步调、评级姿色作念出的闲散判断，未受刊行东谈主和     其他第三方的骚扰和影响。 ?   本评级论述对评级对象信用情景的任何表述和判断仅动作关联方案参考之用，并不料味着中诚信国外推行性提议任     何使用东谈主据此论述选定投资、假贷等往返行动，也不成动作任何东谈主购买、出售或持有关联金融居品的依据。 ?   中诚信国外分歧任何投资者使用本论述所述的评级收尾而出现的任何损失负责，亦分歧刊行东谈主使用本论述或将本报     告提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级收尾自本评级论述出具之日起告成，有用期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国外将按期或不     按期对刊行东谈主进行追踪评级，左证追踪评级情况决定督察、变更评级收尾或暂停、隔断评级等。                            追踪评级安排 ?   左证关联监管规则、评级行业常规以及本公司评级轨制关联规则，自初度评级论述出具之日（以评级论述上注明日     期为准）起，本公司将在信用评级收尾有用期内，持续热心评级对象的政策环境、行业风险、筹画策略、财务情景     等身分的紧要变化，对本次债券的信用风险进行按期和不按期追踪评级，并左证监管条款或商定在本公司网站     （www.ccxi.com.cn）和往返所网站给予公告。 ?   在追踪评级期限内，本公司将于本次债券刊行主体及担保主体（如有）年度论述公布后 3 个月内完成该年度的按期     追踪评级，并左证上市法则于每一管帐年度杀青之日起 7 个月内败露上一年度的债券信用追踪评级论述。此外，自     本次评级论述出具之日起，本公司将密切热心与刊行主体、担保主体（如有）以及本次债券联系的信息，如发生可     能影响本次债券信用级别的紧要事件，刊行主体应实时见知本公司并提供关联贵府，本公司将在觉得必要时实时启     动不按期追踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不按期追踪评级收尾。 ?   如刊行主体、担保主体（如有）未能实时提供或断绝提供追踪评级所需贵府，本公司将左证联系情况进行分析并据     此阐述或治愈主体、债券评级收尾或选定隔断、排除评级等行动。                                          中诚信国外信用评级有限包袱公司                        TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                        债券（数字经济）（第二期）信用评级论述  刊行东谈主                          TCL 科技集团股份有限公司  本期债项评级收尾                                                 AAA                               拟刊行金额为不卓越（含）东谈主民币 15 亿元。本期债券期限为 5 年期，附第 3                               年末刊行东谈主赎回聘请权、治愈票面利率聘请权及投资者回售聘请权。本期债券  刊行要素                         按年付息，到期一次还本，在歇业计帐时的返璧法则等同于普通债务。召募资                               金拟用于偿还有息欠债或置换已用于偿还到期债务的自有资金、补充流动资                               金等法律法则允许的用途。                               中诚信国外深信了 TCL 科技集团股份有限公司（以下简称“TCL 科技”或“公                               司”）行业地位当先、时期研发实力较杰出、多元化业务布局有助于分散筹画  评级不雅点                         风险、融资渠谈畅达且银企关系细致等方面的上风。同期中诚信国外也热心到                               面板价钱周期性波动对公司盈利和筹画获现水平影响较大、成本支拨压力较                               大以及产能消化与投资效益可能不足预期等身分对其筹画和合座信用情景造                               成的影响。                                       正 面    ? 公司在半导体败露和新能源光伏界限行业地位当先，具有限度上风    ? 行业时期壁垒高，较为杰出的研发实力和专利数目有意于增强竞争上风    ? 多元化业务布局有助于分散单一滑业波动对公司筹画事迹的影响    ? 公司及部分下属子公司均为上市公司，股权融资渠谈畅达，银企关系细致                                       关 注    ? 面板价钱周期性波动对公司盈利和筹画获现水平影响较大    ? 成本支拨压力较大，且产能消化及投资效益情况有待热心 神态负责东谈主：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn 神态组成员：郭子越 zyguo@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288                        TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                        债券（数字经济）（第二期）信用评级论述 ? 财务概况    TCL 科技（归并口径）                  2020            2021            2022                2023.9   财富整个（亿元）                         2,579.08        3,087.50        3,599.96             3,892.12   系数者职权测度（亿元）                           900.57     1,196.62        1,321.39             1,451.71   欠债测度（亿元）                         1,678.51        1,890.88        2,278.57             2,440.41   总债务（亿元）                          1,238.33        1,286.67        1,643.60             1,760.49   营业总收入（亿元）                             768.30     1,638.08        1,666.32             1,331.66   净利润（亿元）                                50.65          149.76           17.88                55.68   EBIT（亿元）                               64.10          210.38           33.03                   --   EBITDA（亿元）                            169.55          389.66          260.02                   --   筹画行动产生的现款流量净额（亿元）                     166.98          328.78          184.26            161.44   营业毛利率（%）                               13.61           19.86            8.78                14.62   总财富收益率（%）                               3.03            7.43            0.99                   --   EBIT 利润率（%）                             8.36           12.86            1.98                   --   财富欠债率（%）                               65.08           61.24           63.29                62.70   总成本化比率（%）                              57.90           51.81           55.43                54.81   总债务/EBITDA（X）                           7.30            3.30            6.32                   --   EBITDA 利息保障倍数（X）                        5.17            8.29            5.17                   --   FFO/总债务（X）                              0.08            0.21            0.10                   -- 注：1、中诚信国外左证 TCL 科技提供的其经大华管帐师事务所（很是普通合伙）审计并出具圭臬无保属倡导的 2020~2022 年度审计论述及未经 审计的 2023 年三季度财务报表整理。其中，2020 年、2021 年财务数据辞别接受了 2021 年、2022 年审计论述期初数，2022 年财务数据接受了 中诚信国外债务统计口径包含公司遥远搪塞款中的带息债务。                         TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                         债券（数字经济）（第二期）信用评级论述 刊行东谈主概况         公司前身 TCL 集团有限公司，配置于 1981 年，后经股改并于 2004 年在深圳证券往返所挂牌上         市(000100. SZ)。2019 年 4 月，公司进行紧要财富重组，剥离结尾及配套业务；2020 年 2 月公司         更为现名；2020 年第四季度公司股权收购天津中环电子信息集团有限公司1；2021 年 5 月公司向         关联方 TCL 实业控股股份有限公司出售 TCL 金服控股（广州）集团有限公司 100%股权，至此，         公司形成以半导体败露、新能源光伏及半导体材料业务为中枢主业的业务架构。2022 年公司实         现营业总收入 1,666.32 亿元。              图 1：2022 年收入组成情况                        图 2：比年来收入走势          贵府着手：公司财务报表，中诚信国外整理             贵府着手：公司财务报表，中诚信国外整理         产权结构：经由屡次定向增发及成本公积转增股本等，扬弃 2023 年 9 月末，公司股本为 187.79         亿元。其中，第一大股东李东生及一致行动东谈主办有公司 6.73%的股权，其中，质押股份占所持股         份的 32.31%。由于股权结构较为分散，公司无控股股东及推行适度东谈主。                        表 1：扬弃 2023 年 9 月末公司主要子公司（亿元）                  全称              简称      持股比例                                                    总财富        净财富      营业总收入      净利润          TCL 华星光电时期有限公司         TCL 华星    79.17%   1,992.99   725.43    522.91     -19.21          TCL 中环新能源科技股份有限公司      TCL 中环    29.91%   1,272.17   624.69    486.54     65.80          翰林汇信息产业股份有限公司          翰林汇       66.46%    82.26     14.53     220.48      0.63          天津普林电路股份有限公司           天津普林      29.50%    7.96       4.50      4.41       0.23          注：公司提供，中诚信国外整理 本期债券概况         本次公司债注册额度为 100 亿元，本期拟刊行金额为不卓越（含）东谈主民币 15 亿元。刊行期限为 5         年期，附第 3 年末刊行东谈主赎回聘请权、治愈票面利率聘请权及投资者回售聘请权。本期债券按年         付息，到期一次还本，在歇业计帐时的返璧法则等同于普通债务。召募资金拟用于偿还有息欠债或         置换已用于偿还到期债务的自有资金、补充流动资金等法律法则允许的用途。         本期公司债的刊行瞻望将使公司债务结构有所优化或补充流动性。此外，公司债务期限散布较均         衡，自有资金储备及细致的筹画获现水平可为本期债券本息的偿付才能提供保障。 刊行东谈主信用质料分析概述 于 9 月底完成一谈股权转让价款 125 亿元的支付。                 TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                 债券（数字经济）（第二期）信用评级论述 中诚信国外觉得，半导体败露行业周期性波动昭彰，行业集合度高且竞争日趋热烈，2023 年以来大尺寸及中 小尺寸面板价钱进展存所分化，其中，跟着头部面板厂商下调稼动率及部分低效产能加快出清，供给减少带 动大尺寸面板价钱触底企稳，供需重新趋向平衡；但受手机、PC 等主要居品持续需求颓靡及 AMOLED 产 能加快开释等影响，中小尺寸面板价钱仍在低位徜徉。    半导体败露    半导体败露行业因触及工艺复杂、要害时期点多且难度高、投资限度大，具有很高的时期壁垒及    成本壁垒。产业链上游的玻璃基板、偏光片等中枢材料和要害开导厂商主要散布在泰西、日韩和    中国台湾，呈寡头操纵方式。产业链下贱应用于电视、PC、手机等阔绰电子及商显、车载等专显    居品。中游面板和模组制造产业集合在中国、日韩，行业集合度高。比年来，跟着韩国和台湾厂    商升沉策略关闭低世代坐蓐线，中国大陆高世代产线陆续开释产能，宇宙面板产能进一步向中国    大陆会聚，现在我国面板产业限度为宇宙第一。竞争方式方面，京东方和 TCL 华星已在大尺寸    LCD 界限建立起权贵竞争上风，在中小尺寸面板界限，三星、京东方和深天马市集份额名次全    球前三。从时期道路来看，国内厂商在 A-Si、LTPS 居品出货量占比更高，三星在 AMOLED 显    示界限居教化地位，但跟着中国大陆厂商快速追逐，2023 年上半年中国 AMOLED 产能在宇宙占    比已升迁至 43.7%（TrendForce）；与此同期，LTPS 受 AMOLED 时期的挤压，在中高端手机市    场的使用率下降，并渐渐转向笔电、车载等中尺寸市集。现在头部厂商的竞争要点在升迁    AMOLED 时期水准、提高更高附加值居品及中尺寸市集占有率。    从行业发展趋势来看，半导体败露行业周期性特征较昭彰，2021 年下半年运转，跟着需求增长    放缓，面板价钱运转回调，2022 年以来国外时事摇荡、宇宙通胀等影响阔绰预期，结尾厂商去库    存加大出货压力，面板价钱承压；其中，大尺寸面板供求不屈衡的问题更杰出，多个尺寸面板价    格跌破现款成本线，厂商筹画事迹面对较大挑战。但 2023 年二季度起，跟着头部面板厂商减产，    肖似结尾库存缓缓消化，大尺寸面板价钱缓缓回升，扬弃 2023 年 11 月末，各主流尺寸的电视面    板平均价钱均较 2022 年末上浮 25~50%，而四季度以来价钱高潮出现能源不足。由于其应用市    场更广、居品圭臬化程度较低、时期变化快等特色，中小尺寸面板行业价钱波动相对较小。2022    年以来在个东谈主移动结尾居品需求低迷布景下，中小尺寸面板价钱延续下降趋势，尽管 2023 年第    三季度阔绰电子居品出货量出现环比改善迹象，但中小尺寸面板趋势性回转信号尚不解确。中诚    信国外热心到，跟着中国大陆厂商 AMOLED 产能不停开释以及在初学级 AMOLED 界限竞争加    剧，初学级 AMOLED 面板价钱或将链接下滑，                           且肖似部分厂商产线折旧压力加多，关联 AMOLED    产线盈利承压。 中诚信国外觉得，凭借产能限度实时期上风，TCL 科技在两大中枢业务界限保持当先的行业地位，但面板价 格波动大导致 TCL 华星筹画事迹稳健度较弱，新能源光伏业务增长成为近两年公司紧要的利润着手。2023 年以来大尺寸面板价钱回升带动半导体败露盈利有所建造，TCL 中环事迹增速放缓，两大中枢业务的产线 投建程度及产能消化情况有待热心。    半导体败露行业进入壁垒高，TCL 华星在大尺寸面板界限具有杰出的产能限度及较强的时期实    力，行业地位当先，2023 年前三季度大尺寸面板价钱回升带动 TCL 华星赔本减少，但仍需热心                           TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                           债券（数字经济）（第二期）信用评级论述 后续面板价钱波动、OLED 产能开释及良率升迁等方面对其筹画事迹的影响。 半导体败露为公司两大中枢主业之一，TCL 华星动作公司半导体败露业务的运营主体，在大尺 寸面板界限保持当先的市局面位。2023 年前三季度，TCL 华星 TV 面板界限市集份额督察宇宙 第二，败露器合座出货名次升迁至宇宙第三，LTPS 手机面板出货量宇宙第三，柔性 OLED 手机 面板份额宇宙第五。                          表 2：扬弃 2023 年 9 月末 TCL 华星主要产线情况  神态    代线          居品           居品应用              产能            投产时辰         主要规格       地区  t1    G8.5   TFT-LCD         TV 面板          15.8 万片/月      2011 年 8 月，      32 寸       深圳  t2    G8.5   TFT-LCD         TV 面板          15.7 万片/月      2015 年 4 月       55 寸       深圳               LTPS-LCD/       高端智高东谈主机、    移                  2016 年 10 月投产，  t3    G6                                    5.5 万片/月                        5.5 寸      武汉               AMOLED          动 PC 面板                       2019 年头扩建                               手机、移动 PC 面                                     5.8~9.7  t4    G6     LTPS-AMOLED                    4.5 万片/月       2019 年四季度                   武汉                               板                                              寸                               车载、笔电、  平板、                                              建设中，想象产能  t5    G6     LTPS LCD        VR 显 示 面 板 等                  2023 年 6 月投产     中尺寸        武汉                               高端面板  t6    G11    TFT-LCD         TV 面板          9.8 万片/月       2018 年 11 月      65 /75 寸   深圳                                              想象产能 10.5 万片   2021 年 9 月一期满               TFT-LCD/                                                       65/70/75  t7    G11                    TV 面板          /月（一、二期辞别      产，2022 年二期投                 深圳               AMOLED                                                         寸                               IT 面板、专科显      想象产能 18 万片/               LTPS-                                         2022 年 7 月一期点亮   32~95 寸  t9    G8.6                   示面板及商用显        月，一期产能 9.9                                 广州               LCD/MicroLED                                  并投产              4K/8K                               示面板            万片/月  t10   G8.5   TFT-LCD         TV 面板          12.5 万片/月                       32/55 寸    苏州                                                             已处于投产状态 贵府着手：公司提供 面板厂商的时期当先性和成本适度才能成为主要的竞争力着手，TCL 华星大尺寸产线均为高世 代线，在坐蓐效能和经济切割方面具有上风。2022 年以来收获于 t7 二期爬坡及 t9 一期投产， TCL 华星已投产面板产能进一步加多。扬弃 2023 年 9 月末，公司已建及在建的面板产线共 9 条， 并在苏州、武汉、惠州和印度配套模组厂，居品掩盖大、中、小尺寸。从出货情况来看，2022 年 TCL 华星大尺寸居品出货量 7,031 万片，同比增长 11.04%；但受手机等结尾需求疲软影响，中 小尺寸居品出货量 9,158 万片，同比下降 7.45%，由于面板大尺寸化趋势及中尺寸居品占比升迁， 中小尺寸出货面积降幅低于出货量。2023 年 1~9 月，TCL 华星大尺寸居品出货量同比增长 11.6% 至 6,105 万片，中小尺寸居品出货量同比增长 25.9%至 8,601 万片。同期，收获于大尺寸面板需 求回暖，大尺寸面板产线稼动率总体有所回升，良率保持在 95%以上。中小尺寸产线 t3 满产、 t4 产能利用率同比升迁 36%，良率进展慎重。但由于 LCD 行业供过于求及中小尺寸面板价钱处 于低位，t5 产线开诱掖入节律有所蔓延，现在仅小数试坐蓐。中诚信国外热心到，TCL 华星中小 尺寸面板产能限度相对较小，OLED 产线在限度、良率及成本适度方面与宇宙先进厂商仍存在差 距，公司 OLED 业务持续赔本，同期，动作上风业务的大尺寸面板业务净利润受行业周期性波动 影响大，2022 年及 2023 年前三季度 TCL 华星净利润均为赔本状态。 此外，2023 年 1~9 月，TCL 科技归并口径研发参加支拨 79.4 亿元。TCL 华星在半导体败露要害 界限的研发参加限度位于行业前哨，掌持多项半导体败露工艺时期。2022 年以来柔性 OLED 折 叠、屏下录像、LTPO、窄边框等新时期和新址品开发凯旋，扬弃 2022 年末，公司累计央求 PCT 国外专利 14,741 件，时期实力不停升迁。                TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                债券（数字经济）（第二期）信用评级论述 公司半导体败露业务产业链较为完好，与落魄游互助关系慎重且具有行业影响力，客户基础良 好，2022 年中尺寸面板占比有所提高，但现在大尺寸业务占比仍较高，居品多元化程度一般， 同期，关联方销售占等到部分中枢原材料向单一供应商采购占比较高。 公司半导体败露板块主营面板、模组拼装业务，还包括败露材料、智能败露结尾 ODM 业务，搭 建了较为完好的产业链，居品应用掩盖电视、手机、笔电及车载、电竞等高端败露界限。比年来 公司持续优化居品结构，加多中尺寸产能占比，但 2023 年前三季度受大尺寸面板价钱高潮等影 响，TCL 华星大尺寸收入占比增至 70%以上，居品结构仍有较大改善空间。 从上游采购情况来看，由于原材料种类繁密，上游供应商集合度不高，2023 年前三季度 TCL 华 星前五大供应商采购额占比约 26.5%，但玻璃基板和偏光片等主要原材料仍被泰西及日本少数几 家企业操纵，上述材料单一供应商采购比重较高。公司已就要害原材料供应与日本旭硝子等建立 了细致互助关系，大要保障供货的慎重性，同期收获于公司限度化采购，采购价钱具有相对上风。 从下贱销售情况来看，TCL 华星与稠密高端笔电、平板、车载败露及商用败露界限的一线结尾品 牌客户建立细致的政策互助关系，客户基础细致且结构不停优化。2023 年 1~9 月，TCL 华星前 五大客户销售收入占比约为 59.6%，主要客户份额慎重。基于公司当先的市局面位及面板动作终 端应用的中枢原材料，公司对下搭客户在信用账期和结算方面具有一定的语言权，同期可左证自 身竞争策略对产能稼动率进行治愈，进而对市集价钱产生一定影响。 TCL 中环是公司紧要的利润着手之一，在光伏材料界限具有先进产能限度上风， 中环产销限度持续升迁，但受光伏行业阶段性产能填塞导致产业链价钱下行，事迹增长有所放 缓。此外，需热心后续半导体材料产能利用率升迁情况。 TCL 中环的新能源光伏与半导体材料产业有助于分散面板行业周期性波动对公司筹画事迹的影 响，2023 年 1~9 月 TCL 中环收入占公司营业总收入的比重达 36.55%。从行业地位来看，TCL 中 环是国内惟一领有太阳能级和电子级硅材料双产业链的上市公司，现在光伏材料产销限度名次全 球前二，G12 硅片市集占有率宇宙第一，N 型硅片外售市占率多年保持宇宙第一。                       表 3：TCL 中环主要居品产销量情况     太阳能硅片               2020       2021      2022        2023.1~9 产量（亿片）                  61.92      82.48    108.47         123.67 销量（亿片）                  60.79      82.12    106.47         121.41     半导体硅片               2020       2021      2022        2023.1~9 产量（百万平方英寸）             631.33     751.29    743.40         560.58 销量（百万平方英寸）             627.25     751.54    743.80         523.70 注：太阳能硅片折算成 M6 居品列示。 贵府着手：公司提供，中诚信国外整理 新能源业务方面，在宇宙宝石可持续发展、能源转型及列国政府出台政策扶直的布景下，光伏产 业具有细则性增长趋势，扬弃 2023 年 9 月末，TCL 中环光伏单晶年产能 176GW，较上年末增长 约 26%，光伏组件年产能 16.7GW，较上年末增长约 39%，G12 和 N 型政策居品供给占比进一 步升迁。但跟着光伏产业链博弈带来的行业竞争加重，部分居品出现周期性供应填塞，2023 年                     TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                     债券（数字经济）（第二期）信用评级论述     由于上游硅料价钱跌幅更大，以及 TCL 中环持续优化坐蓐成本且掌持一定订价权，其光伏业务     盈利仍督察较好水平。但若后续居品供需关系进一步偏离，TCL 中环居品价钱及成本治愈幅度     无法实时匹配，公司或将面对毛利率下滑风险。此外，在硅料产能填塞、价钱大幅下降的布景下，     半导体材料方面，中环当先半导体材料有限公司（以下简称“中环当先”                                    ）通过收购鑫芯半导体                      ）100%股权3，以及自建新增产能缓缓开释，扬弃 2023     科技有限公司（以下简称“鑫芯半导体”     年 9 月末，中环当先 6 英寸、8 英寸、12 英寸半导体硅片产能辞别卓越 80 万片/月、85 万片/月、     导体硅片销量同比减少，但由于具有价钱和附加值上风的大尺寸硅片销售占比上升，总销售面积     同比增长约 10%至 447MSI，该板块收入同比增长约 11%至 26.3 亿元。此外，2023 年 9 月中环     当先拟通过增资扩股方式引入政策投资者4增资共计约 9 亿元，有助于获取资金补充和产业资源     扶直。中诚信国外热心到，比年来中环当先产能持续推行，但左证现在出货情况来看，推行产能     利用水平仍有较大升迁空间，需热心后续产能消化及订单增长情况。     研发实时期改进方面，2022 年 TCL 中环研发参加 37.71 亿元，同比增长 46.34%。扬弃 2023 年     心、1 家国度级时期中心、1 家国度时期改进示范企业及 2 家省部级要点实验室。     公司产业金融业务主要办法为赋能产业链布局与发展，其他业务对公司利润孝顺才能较弱。     自 2021 年以来公司通过财富解决收缩产业金融业务，现在仅保留 TCL 科技集团财务有限公司     （以下简称“TCL 财务公司”）和 TCL 成本5，上述公司的主要作用为 TCL 科技两纯粹点产业     发展提供金融扶直。此外，公司参股上海银行、七一二等多家跨行业企业，孝顺一定投资收益。     除金融做事和投资外，公司其他业务主要包括翰林汇（835281.SO）和天津普林（002134.SZ）两     部分，翰林汇为专科从事 IT 居品销售与做事的业务平台，天津普林从事印制电路板（PCB）业     务，现在上述业务对公司利润孝顺较小。     公司聚焦重财富行业，在建及拟建神态仍需大限度持续性资金参加，面对较大的成本支拨压力。     公司聚焦于“高技术、重成本、长周期”的科技产业发展，扬弃 2023 年 9 月末，主要在建神态     总投资 1,252.47 亿元，尚需投资 283.55 亿元，其中面板产线均由国企布景股东参与出资。此     外，TCL 中环计议刊行可迁徙债召募资金不卓越（含）138 亿元用于建设“年产 35GW 高纯太     阳能超薄单晶硅片聪惠工场神态”和“25GW N 型 TOPCon 高效太阳能电板工业 4.0 聪惠工场     神态”，扬弃 2023 年 9 月末，TCL 中环可转债刊行事项尚在鼓舞中。此外，公司存在持续的对     外股权投资计议，TCL 中环仍有在沙特阿拉伯建设光伏晶体晶片工场神态等数个合股神态在推 持有中环当先 32.50%股权，该公司主要居品为 12 寸重掺、轻掺的测试片、抛光片、外延片，主要用于逻辑芯片、存储芯片等。                           TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                           债券（数字经济）（第二期）信用评级论述         进中，面对较大的成本支拨压力，同期需热心改日新增产能开释及消化、投资申诉率、光伏海         外业务拓展效能等。                         表 4：扬弃 2023 年 9 月末公司在建神态情况（亿元）                      在建神态称呼             总投资额         已投资       神态建设主体       资金着手          液晶面板 t4 线及技改神态                    417.00     407.00   TCL 华星   自有资金及贷款          液晶面板 t5 线                         150.00      85.77   TCL 华星   自有资金及贷款          液晶面板 t9 线                         350.00     230.00   TCL 华星   自有资金、定增及贷款          集成电路用 8~12 英寸半导体硅片之坐蓐线神态           57.07      46.12   TCL 中环   自有资金、定增资金及贷款          集成电路用大直径半导体硅片神态                    54.11      33.41   TCL 中环   自有资金及贷款          集成电路用半导体硅片神态                       94.50      56.38    中环当先    自有资金及贷款          节能型功率器件用半导体单晶硅片神态                  19.99      10.21   TCL 中环   自有资金及贷款                        测度                 1,252.47    968.92    --              --         贵府着手：公司提供 中诚信国外觉得，公司筹画获现水平细致，财务杠杆较慎重，债务继续才能较强，但面板行业周期性波动对 公司筹画事迹影响较大，盈利慎重性有待升迁，此外，需热心财富减值损失及部分少数股东股权的回购压力。         大限度成本参加带动公司财富和欠债限度增长，但财务杠杆较为慎重，筹画获现才能细致；受行         业景气度影响，合座运营效能有所下降，存货跌价和商誉减值风险值得热心，少数股东职权占比         较高且部分面对股权回购压力，同期盈利慎重性较弱。         公司两大中枢主业均属于重财富参加行业，因此，以固定财富、在建工程及遥远股权投资为主的         非流动财富占比高。此外，公司因对外收购较多产生较大限度商誉，商誉减值风险待热心。流动         财富方面，公司货币资金储备较多，2023 年 9 月末受限货币资金为 14.45 亿元，受限比例较低。         动大，需热心存货跌价风险及库存去化情况。应收账款大部分来自 TCL 华星，限度随面板业务         销售额变化而同标的变动，2023 年 9 月末大幅增长。         公司欠债包括有息欠债和以搪塞账款及搪塞工程开导款为主的筹画性欠债，其中有息欠债占总负         债比重约为 70%掌握。2023 年以来，公司持续的成本开支需求带动有息债务增长，但短期债务         占比持续下降，仍保持以遥远债务为主的期限结构。职权方面，比年来在公司利润积贮、定增及         罗致少数股东投资的轮廓影响下，系数者职权限度增长较快，但少数股东职权占比较高且部分面         临股权回购压力6。由于公司债务及职权增速相对平衡，比年财务杠杆水平较慎重。         受面板居品价钱波动大影响，2022 年以来公司营业总收入增速放缓，业务限度增长主要依托于         产能蔓延，营业毛利率先降后升。时期用度率相对慎重，由于所处行业周期性特征及竞争程度愈         发热烈，筹画性业务利润慎重性较弱，2022 年及 2023 年 1~9 月，半导体败露业务赔本，公司主         要利润孝顺来自 TCL 中环。与同业业企业比拟，公司同期发展两项不同赛谈的业务在一定程度         上有助于招架单一滑业波动风险。投资收益和其他收益限度较大且对利润总和形成紧要补充。由         于公司所处产业链价钱波动幅度均较大，计提存货跌价损失对利润形成侵蚀。比年来公司保持良                 TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                 债券（数字经济）（第二期）信用评级论述   好的筹画获现水平，可为日常筹画盘活及部分产线更动升级等支拨提供资金着手，但筹画性现款   净流入金额随面板业务限度变化而有所波动；因公司建设神态较多，比年来投资行动净现款流出   保持在较高水平；对外融资仍是维持公司业务发展的紧要资金着手。                 表 5：比年来公司部分财务关联办法（亿元、%）    营业总收入                       768.30       1,638.08      1,666.32         1,331.66    营业毛利率                        13.61         19.86              8.78        14.62    净利润                          50.65        149.76          17.88           55.68    财富减值损失                        5.12         29.11          34.87           24.32    总财富收益率                        3.03           7.43             0.99              --    总财富                        2,579.08      3,087.50      3,599.96         3,892.12    总欠债                        1,678.51      1,890.88      2,278.57         2,440.41    财富欠债率                        65.08         61.24          63.29           62.70    总成本化比率                       57.90         51.81          55.43           54.81    筹画行动产生的现款流量净额               166.98        328.78         184.26          161.44    投资行动产生的现款流量净额              -387.74        -336.33       -468.36         -294.39    筹资行动产生的现款流量净额               228.65        127.83         314.01           76.58    贵府着手：公司财务报表，中诚信国外整理   受面板行业周期性波动影响，公司偿债办法有所弱化但债务继续才能仍较强。   偿债才能方面，公司产业化神态投资申诉期较长，筹画行动净现款流和 EBITDA 无法掩盖总债   务，2022 年面板行业周期性波动对公司盈利和筹画获现情况影响较大，公司利润和筹画行动净   现款流对债务本息的保障程度有所松开，但仍能掩盖利息支拨，此外，非受限货币资金仍可掩盖   短期债务。合座而言，公司偿债办法有所弱化，但现在外部融资渠谈顺畅，债务继续才能仍较强。                      表 6：比年来公司偿债办法情况    经治愈的筹画行动产生的现款流量净额/总债务（X）          0.13          0.26           0.11               --    筹画行动净现款流/利息支拨（X）                  5.09          7.00           3.66               --    总债务/EBITDA（X）                     7.30          3.30           6.32               --    EBITDA 利息保障倍数（X）                  5.17          8.29           5.17               --    FFO/总债务（X）                        0.08          0.21           0.10               --    非受限货币资金/短期债务（X）                   0.59          1.13           1.19            1.03   贵府着手：公司财务报表，中诚信国外整理   扬弃 2023 年 9 月末，公司共获取银行授信额度 3,125 亿元，其中尚未使用额度为 1,477 亿元，备   用流动性较充足。扬弃 2023 年 6 月末，公司受限财富账面价值测度 1,137.80 亿元，占总财富的   比重为 29.84%，主要为典质的固定财富、在建工程和无形财富。   本期债券附第 1 年末刊行东谈主赎回聘请权、治愈票面利率聘请权及投资者回售聘请权，若刊行 1 年   后投资者一谈运用回售聘请权，届时刊行东谈主到期债务集合压力将有所加多。 其他事项   扬弃 2023 年 6 月末，公司推行对外担保余额共计 23.26 亿元，占期末净财富比重为 1.67%，均为   对关联方提供的担保。此外，公司保持较大限度的关联往返，除与关联方日常业务筹画产生的往   来款外，还包括获取/提供资金、租借等。同期末，公司无紧要诉讼、仲裁事项。                   TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                   债券（数字经济）（第二期）信用评级论述     过往债务践约情况：左证公司提供的《企业信用论述》及关联贵府，2020~2023 年 12 月，公司     本部及主要子公司 TCL 华星、TCL 中环系数借款均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金     和利息的情况。左证公开贵府败露，扬弃论述出具日，公司在公开市集无信用讲错记载。 假定与预测7     刊行东谈主改日预测情况较最新主体论述无变化。 治愈项     刊行东谈主其他治愈身分较最新主体论述无变化。 外部扶直     刊行东谈主外部扶直情况较最新主体论述无变化。 评级论断     要而论之，中诚信国外评定“TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技     改进公司债券（数字经济）                （第二期）                    ”的信用品级为 AAA。 与刊行东谈主关联的紧要假定，可能存在中诚信国外无法意象的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息变成影响，因此，前 述的预测性信息与刊行东谈主的改日推行筹画情况可能存在相反。                   TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                   债券（数字经济）（第二期）信用评级论述 附一：TCL 科技集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（扬弃 2023 年                  前十大股东称呼                      股东性质        持股比例 李东生过火一致行动东谈主宁波九天联成股权投资合伙企业（有限合伙）         境内当然东谈主/一般法东谈主         6.73% 香港中央结算有限公司                             境外法东谈主               5.67% 惠州市投资控股有限公司                            国有法东谈主               4.35% 武汉光谷产业投资有限公司                           国有法东谈主               2.83% 中国证券金融股份有限公司                           境内一般法东谈主             2.19% 中信证券股份有限公司                             国有法东谈主               1.48% 上海高毅财富治理合伙企业（有限合伙）－高毅晓峰 2 号致信基金        基金、答理居品等           1.21% 中国银行股份有限公司－华泰柏瑞中证光伏产业往返型通达式指数证券投资基金    基金、答理居品等           0.96% 中国对外经济商业相信有限公司－外贸相信－高毅晓峰鸿远集合资金相信计议     基金、答理居品等           0.90% 中信建投证券股份有限公司－天弘中证光伏产业指数型发起式证券投资基金      基金、答理居品等           0.75% 贵府着手：公司提供                    TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                    债券（数字经济）（第二期）信用评级论述 附二：TCL 科技集团股份有限公司财务数据及主要办法（归并口径）         财务数据（单元：万元）          2020            2021            2022                2023.9 货币资金                        2,170,890.50    3,139,369.20    3,537,850.10           2,955,531.70 应收账款                        1,255,761.40    1,823,878.20    1,405,166.10           2,525,997.25 其他应收款                         279,364.00      445,862.10      403,324.80             425,772.71 存货                            883,495.80    1,408,335.70    1,800,112.20           1,976,419.65 遥远投资                        2,870,772.00    2,927,193.50    3,336,674.20           3,586,292.23 固定财富                        9,282,990.20   11,359,878.30   13,247,767.20         15,389,699.00 在建工程                        3,150,831.10    3,696,588.50    5,205,383.40           3,757,233.12 无形财富                        1,005,404.50    1,398,264.70    1,678,393.10           1,808,158.46 财富整个                       25,790,827.90   30,874,969.50   35,999,623.20         38,921,203.28 其他搪塞款                       1,486,943.30    1,938,688.80    2,419,035.20           2,261,188.49 短期债务                        3,094,689.70    2,654,852.30    2,840,080.40           2,722,934.66 遥远债务                        9,288,647.60   10,211,877.90   13,595,916.20         14,881,926.13 总债务                        12,383,337.30   12,866,730.20   16,435,996.60         17,604,860.80 净债务                        10,562,495.60    9,858,559.70   13,068,434.20         14,793,811.48 欠债测度                       16,785,121.20   18,908,784.00   22,785,747.90         24,404,131.33 系数者职权测度                     9,005,706.70   11,966,185.50   13,213,875.30         14,517,071.95 利息支拨                          328,099.40      469,814.10      503,135.90                      -- 营业总收入                       7,683,040.10   16,380,778.30   16,663,214.60         13,316,599.72 筹画性业务利润                       195,148.80    1,656,871.70     -100,460.10             592,061.93 投资收益                          325,440.40      390,452.60      473,139.40             244,226.03 净利润                           506,520.40    1,497,552.90      178,805.90             556,844.40 EBIT                          641,002.80    2,103,824.90      330,308.85                      -- EBITDA                      1,695,504.10    3,896,556.90    2,600,161.95                      -- 筹画行动产生的现款流量净额               1,669,828.30    3,287,845.30    1,842,637.60           1,614,401.30 投资行动产生的现款流量净额              -3,877,351.10   -3,363,304.10   -4,683,597.30          -2,943,897.81 筹资行动产生的现款流量净额               2,286,458.90    1,278,250.40    3,140,065.60             765,773.50                财务办法             2020       2021            2022                 2023.9 营业毛利率(%)                          13.61         19.86              8.78                   14.62 时期用度率(%)                          13.06         10.56             10.54                   11.08 EBIT 利润率（%）                        8.36         12.86              1.98                       -- 总财富收益率(%)                          3.03           7.43             0.99                       -- 流动比率(X)                            0.92           1.08             1.09                    1.19 速动比率(X)                            0.80           0.90             0.89                    0.97 存货盘活率(X)                           9.13         11.45              9.47                   8.02* 应收账款盘活率(X)                         7.34         10.63             10.32                   9.03* 财富欠债率(%)                          65.08         61.24             63.29                   62.70 总成本化比率(%)                         57.90         51.81             55.43                   54.81 短期债务/总债务(%)                       24.99         20.63             17.28                   15.47 经治愈的筹画行动净现款流/总债务(X)                0.09           0.18             0.06                       -- 经治愈的筹画行动净现款流/短期债务(X)               0.35           0.89             0.32                       -- 筹画行动产生的现款流量净额利息保障倍数(X)             5.09           7.00             3.66                       -- 总债务/EBITDA(X)                      7.30           3.30             6.32                       -- EBITDA/短期债务(X)                     0.55           1.47             0.92                       -- EBITDA 利息保障倍数(X)                   5.17           8.29             5.17                       -- EBIT 利息保障倍数(X)                     1.95           4.48             0.66                       -- FFO/总债务(X)                         0.08           0.21             0.10                       -- 注：中诚信国外债务统计口径包含公司遥远搪塞款中的带息债务，”--”默示数据不可得或不可比，带*数据经由年化处理。                        TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                        债券（数字经济）（第二期）信用评级论述 附三：基本财务办法打算公式          办法                                打算公式                         短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往返性金融欠债+搪塞单子+一年        短期债务                         内到期的非流动欠债+其他债务治愈项        遥远债务             遥远借款+搪塞债券+租借欠债+其他债务治愈项        总债务              遥远债务+短期债务    资    本   经治愈的系数者职权        系数者职权测度-搀和型证券治愈    结   财富欠债率            欠债总和/财富总和    构        总成本化比率           总债务/(总债务+经治愈的系数者职权）        非受限货币资金          货币资金-受限货币资金        利息支拨             成本化利息支拨+用度化利息支拨+治愈至债务的搀和型证券股利支拨        遥远投资             债权投资＋其他职权用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋遥远股权投资        应收账款盘活率          营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资治愈项平均净额）    经   存货盘活率            营业成本/存货平均净额    营    效                    （应收账款平均净额+应收款项融资治愈项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 天/    率   现款盘活天数           营业成本+协议财富平均净额×360 天/营业收入-搪塞账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存                         货净额-期初存货净额）        营业毛利率            (营业收入-营业成本)/营业收入        时期用度测度           销售用度+治理用度+财务用度+研发用度        时期用度率            时期用度测度/营业收入    盈                    营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索取保障协议准备金        筹画性业务利润    利                    净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时期用度+其他收益-非平生性损益治愈项    能    力   EBIT（息税前盈余）      利润总和+用度化利息支拨-非平生性损益治愈项        EBITDA（息税折旧摊销                         EBIT+折旧+无形财富摊销+遥远待摊用度摊销        前盈余）        总财富收益率           EBIT/总财富平均余额        EBIT 利润率         EBIT/营业收入        收现比              销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入    现   经治愈的筹画行动产生的      筹画行动产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他遥远财富支付的现款中成本化的研    金   现款流量净额           发支拨-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀和型证券股利支拨    流                         经治愈的筹画行动产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+筹画性应收神态的减少        FFO                         +筹画性搪塞神态的加多)        EBIT 利息保障倍数      EBIT/利息支拨    偿    债   EBITDA 利息保障倍数    EBITDA/利息支拨    能   筹画行动产生的现款流量    力                    筹画行动产生的现款流量净额/利息支拨        净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索取保障协议准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业务的关联 企业专用；2、左证《对于检阅印发 2018 年度一般企业财务报表姿色的见知》（财会[2018]15 号），对于未实行新金融准则的企业，遥远投资打算公式 为：“遥远投资=可供出售金融财富+持有至到期投资+遥远股权投资”；3、左证《公开刊行证券的公司信息败露解说性公告第 1 号——非平生性损益》证 监会公告[2008]43 号，非平生性损益是指与公司正常筹画业务无顺利关系，以及虽与正常筹画业务关联，但由于其性质很是和偶发性，影响报表使用东谈主 对公司筹画事迹和盈利才能作念出正常判断的各项往返和事项产生的损益。                       TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                       债券（数字经济）（第二期）信用评级论述 附四：信用品级的标志及界说   个体信用评估                                            含义  （BCA）品级标志      aaa       在无外部很是扶直下，受评对象偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，讲错风险极低。       aa       在无外部很是扶直下，受评对象偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响很小，讲错风险很低。        a       在无外部很是扶直下，受评对象偿还债务的才能较强，较易受不利经济环境的影响，讲错风险较低。      bbb       在无外部很是扶直下，受评对象偿还债务的才能一般，受不利经济环境影响较大，讲错风险一般。       bb       在无外部很是扶直下，受评对象偿还债务的才能较弱，受不利经济环境影响很大，有较高讲错风险。        b       在无外部很是扶直下，受评对象偿还债务的才能较地面依赖于细致的经济环境，讲错风险很高。      ccc       在无外部很是扶直下，受评对象偿还债务的才能相等依赖于细致的经济环境，讲错风险极高。       cc       在无外部很是扶直下，受评对象基本不成偿还债务，讲错很可能会发生。        c       在无外部很是扶直下，受评对象不成偿还债务。 注：[1]除 aaa 级，ccc 级及以下品级外，每一个信用品级可用“+”“-”标志进行微调，默示略高或略低于本品级。   [2]个体信用评估：通过分析受评主体的筹画风险和财务风险，在不酌量外部很是扶直情况下，对其本人信用实力的评估。很是扶直指政府 或股东为了幸免受评主体讲错，对受评主体所提供的日常业务以外的任何解救。    主体品级标志                             含义      AAA          受评对象偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，讲错风险极低。       AA          受评对象偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响较小，讲错风险很低。       A           受评对象偿还债务的才能较强，较易受不利经济环境的影响，讲错风险较低。      BBB          受评对象偿还债务的才能一般，受不利经济环境影响较大，讲错风险一般。       BB          受评对象偿还债务的才能较弱，受不利经济环境影响很大，有较高讲错风险。        B          受评对象偿还债务的才能较地面依赖于细致的经济环境，讲错风险很高。      CCC          受评对象偿还债务的才能相等依赖于细致的经济环境，讲错风险极高。       CC          受评对象基本不成偿还债务，讲错很可能会发生。       C           受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，默示略高或略低于本品级。  中遥远债项品级标志                            含义     AAA           债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。      AA           债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。       A           债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB          债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。      BB           债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。       B           债券安全性较地面依赖于细致的经济环境，信用风险很高。     CCC           债券安全性相等依赖于细致的经济环境，信用风险极高。      CC           基本不成保证偿还债券。       C           不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，默示略高或略低于本品级。   短期债项品级标志                            含义      A-1          为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。      A-2          还本付息才能较强，安全性较高。      A-3          还本付息才能一般，安全性易受不利环境变化的影响。       B           还本付息才能较低，有很高的讲错风险。       C           还本付息才能极低，讲错风险极高。       D           不成按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             TCL 科技集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行科技改进公司                             债券（数字经济）（第二期）信用评级论述 闲散·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 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